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草甘膦价格在7月份屡创新高，月涨幅达4.6%，每吨价格突破4万元大关。从今年4月初到现在，草甘膦原药价格涨幅约10%. 草甘膦行业在经历三年的产能消化和结构调整后，在去年中期迎来复苏，并于今年7月份爆发。在国内环保趋紧和国外需求增加的双重驱动下，草甘膦的价格创历史新高，突破每吨4万。此外，草甘膦下半年的走势被普遍看好。据生意社数据显示，草甘膦价格在7月份屡创新高，月涨幅达4.6%，每吨价格突破4万元大关。从今年4月初到现在，草甘膦原药价格涨幅约10%. 证券时报记者获悉，此次引发草甘膦涨价潮主要有两个原因。一是供给环节。在今年的5月21日，环保部宣布开展草甘膦(双甘膦)生产企业环保核查工作，进一步提升我国草甘膦行业的污染防治水平。这直接引发各地不同规模的企业停产、减产的浪潮。 据记者了解，截至目前，还有相当一部分企业处于停产或减产状态。原本国内企业的草甘膦库存就不多，再加上环保勒紧导致的产能不足，草甘膦价格应声起价，水涨船高。 二是需求方面。国内草甘膦产量的90%都是用于出口，主要面向北美、南美市场。2012年中国从美国进口大豆价值超过波音飞机，高达130亿美元，成为美国对华出口的价值最大的单项商品。美国大豆等国外转基因作物的风生水起，大大提高了对草甘膦的需求量，直接带动了国内草甘膦行业的高速发展。 据中国农业部农药检定所统计，2013年上半年我国的草甘膦出口在数量和金额上都实现大增。出口数量为35.1万吨，同比增长27%，出口金额13亿美元，同比增长76%。 受今年草甘膦价格一路走高的影响，国内草甘膦生产企业上半年的业绩喜人。江山股份（600389）于7月初发布上半年业绩快报，公告称预计2013年上半年公司实现净利润为1.3亿元左右，同比增长2191%；长青股份（002391）预计前三季度的净利润为1.4亿元到1.8亿元之间，同比增长10%到40%；新安股份（600596）预计上半年的净利润为2.3亿元；而扬农化工（600486）预计上半年的净利润同比涨幅也将在50%以上。 在经过前几年的低迷期之后，草甘膦行业今年终于迎来了黄金期。草甘膦生产商从扭亏到业绩爆发只用了一年的时间，其盈利增长幅度也是其他行业难以望其项背。 对于草甘膦下半年的走势，业内人士普遍看好。生意社草甘膦分析师孙明明表示，受原料大幅上涨影响，加上采购旺季的到来，草甘膦仍存在进一步上涨空间。 昨日，草甘膦概念股集体暴涨，草甘膦板块涨幅超过6%。作为草甘膦生产的龙头企业，江山股份势头强劲，逼近涨停；新安股份和扬农化工涨幅都达到了7%左右，长青股份也上涨超过4%。 【概念股解析】 扬农化工:草甘膦加速上涨，上调13年盈利预测 研究机构：浙商证券 撰写日期：2013年07月23日 报告 供给约束助推草甘膦价格加速上涨，吨价突破4万上调扬农化工2013年盈利预测 投资要点 供给约束助推草甘膦价格加速上涨 草甘膦当前市场主流报价集中在4万/吨左右，一个月内吨价上涨5000元(+14.3%)。草甘膦价格淡季加速上涨，超出之前的预期，主要系由于环保压力带来的供给约束。我们在扬农化工的深度报告中提到，2009-2011年行业持续低迷，草甘膦行业实际产能已经大幅锐减。今年以来，“两高”司法解释降低环境污染犯罪的标准。草甘膦行业内少数企业因为污染事故遭到惩处(浙江金帆达、湖南衡阳莱德生物等)，停产整顿一方面减少了实际产能(7.4万吨)，另一方面也对其余母液处理不规范的企业形成了威慑。随着下半年环保部和各省环保厅的核查如期推进，供给端将进一步收紧; 海关统计数据显示，2013年1-5月我国除草剂出口量达到36.1万吨(草甘膦占出口除草剂比例在50%以上)，同比增长33.3%，主要系由于海外需求旺盛，农药企业加大采购量所致。我们根据行业协会的统计数据估计，即使下半年需求量与2012年持平(约3万吨/月)，供给约束下也将产生供给缺口，助推产品价格上涨; 上调扬农化工13年盈利预测 扬农化工子公司优士化学(持股95%)有IDA法草甘膦产能3万吨，主要是与跨国公司执行长单协议(三个月)。我们上调公司草甘膦全年销售均价至3.8万元/吨(+8.6%)，同时上调公司2013年eps至2.30元(+19.8%); 盈利预测及估值 预计扬农化工2013-2015年EPS分别为2.30、2.23、2.57，对应当前股价，2013年市盈率为18倍，低于历史均值和行业均值。公司当前既有安全边际，又有业绩弹性，维持“买入”评级。 【概念股解析】 长青股份:麦草畏投产在即，新产品环评陆续通过 研究机构：国金证券 撰写日期：2013年07月29日 投资逻辑 上半年农药景气延续，公司经营良好:1H公司氟磺胺草醚、吡虫啉受益于需求旺盛及国内中小产能因环保被关停，量价齐升、周转加快，推动营收同比+23.16%、出口+11.85%，且原材料低价位运行，毛利率+3.36个百分点，净利润同比+30.38%、符合预期。单季公司2Q收入4.49亿元、创历史新高，毛利率延续去年以来景气上升趋势、达27.64%。鉴于下半年麦草畏等新品种将开始放量，预计1-9月公司净利润维持20%-40%同比增长。 麦草畏装置负荷稳步提升，技术和客户优势确保顺利投产和销售:麦草畏系低毒环保旱地阔叶除草剂，全球供需一直较为平衡，年销售额1.75亿美元、需求约1.5万吨。近两年由于草甘膦抗性问题加重、将麦草畏与之复配可控制恶性杂草，转基因巨头孟山都正计划推出耐麦草畏和草甘膦复合性状的大豆、预计15年上市。若假设30%现有的耐草甘膦转基因作物(1亿公顷)转为上述作物，草甘膦和麦草畏复配比例按9:1，则麦草畏需求将新增3万吨，有望受益于转基因作物推广的趋势实现爆发性增长。 供给方面，麦草畏中间体合成难度大、反应过程难控制，全球仅巴斯夫(5000吨)、先正达(2000吨)、升华拜克（600226）(1000多吨)等少数规模生产，供应缺口日显。公司从起始原料三氯苯做起，核心中间体自给，今年5月2000吨试生产，产品少量销售、负荷稳步提升中，有望近期投产。鉴于核心技术人员拥有多年在国内一流农药研发机构的工作经验，且公司与农化巨头有长期合作，预计产品能顺利投产，销路基本有保障。 新产品环评顺利通过彰显竞争力，项目资金拟通过可转债解决:今年公司南通项目除了麦草畏还有S-异丙甲草胺、氰氟草酯等4个高效环保替代的新农药产品通过环评，进度快于同业，印证了我们对公司环保优势的判断。资金方面，公司拟发行6.32亿元、期限6年的可转债，并新增茚虫威(专利刚到期)、醚苯磺隆(针对顽固阔叶杂草)以及第一大杀菌剂嘧菌酯中间体的生产规划，以出口为主。随着产能转移和项目布局稳步推进，按每年投放2个新产品，公司的成长股属性将逐渐显现。 投资建议与估值 预计13-15年EPS0.95、1.21、1.52元/股。公司历史PE在21-22倍，考虑到农药基本面正发生实质性好转、估值中枢正在上移，给予13年25-26倍PE，目标价23.75-24.70元，维持增持评级。 【概念股解析】 沙隆达A:投资拐点，投资盈利放大 研究机构：长江证券 撰写日期：2013年07月28日 沙隆达是最受益于农药繁荣的标的#p#分页标题#e# 市场对沙隆达的认识停留在“国企机制+弹性不足”，上述观点有失偏颇:经过多年改革，公司发生了翻天覆地的变化;公司产品群众多，是受益于农药行业景气繁荣最明显的标的，沙隆达的弹性更多的体现在市销率中，预测沙隆达2013年有望成为国内农药销售额第一的公司。 公司拐点已现，市场关注严重不足 沙隆达作为老牌农药企业，近年变化很大:固定资产从2011年三季报的7亿增加到12.7亿，去年下半年开始有诸多项目投产，且产品结构优秀，适逢行业景气，前几年的投入在2013年开始逐步产生业绩;此外，作为一个老国企，员工人数比09年下降近一半，可以说公司一直在从量变到质变，现金流一直很好，我们认为公司拐点理应获得市场更多关注。 草甘膦+百草枯+内生性增长，盈利进一步提升 预测公司草甘膦、百草枯等高价格弹性品种受供需结构推动，价格依然处于上行通道中;除此之外，公司内生性增长更值得市场关注，“乙酰甲胺磷、敌敌畏”等品种有望走出“量价齐升”行情，公司是受益于农药景气最明显的标的，目前公司依然行驶在盈利扩大的道路上。 推荐沙隆达A 预测公司2013-2014年每股收益分别为0.67、0.90元;沙隆达作为农药行业的龙头企业之一，内生性增长项目将保障公司在未来3年内均处于成长过程中;此外，高弹性的草甘膦、百草枯业务价格上行将进一步提升公司盈利，继续推荐。 【概念股解析】 新安股份:草甘膦推动业绩好转静待有机硅反弹 研究机构：信达证券 撰写日期：2013年05月13日 本期内容提要: 草甘膦开始兑现业绩。草甘膦行业复苏获得了市场的认同，未来重点研究和跟踪的方向将是新增产能的进度和需求上升的速度。本为淡季的4月开工率上升，大厂开工率上升至108.7%(+0.7%)，小厂开工率上升至55.6%(+6.1%)。企业均处于盈利区间，行业复苏持续，优势企业盈利良好。 重申对草甘膦行业看好的观点。从企业行为的角度分析，ROIC>20%才会刺激农药企业大量新增草甘膦产能，因此草甘膦价格预计在33，000~34，000元/吨;2013年新增产能投放如低于7万吨，将不足以完全满足需求，会继续推动产品价格上涨。而事件性刺激、环保政策的压力和新产能的投放对价格影响，我们重申对草甘膦行业看好的观点，草甘膦价格的高位将对公司业绩产生非常积极作用，大幅度提高公司的盈利。 预计有机硅2014年供求局面有可能改善。鉴于有机硅复杂的工艺，我们判断行业的产能利用率将维持在85%，在这个前提下，2014年前后行业的产能过剩问题有望得到改善。而通过对相关公司的分析，我们判断目前行业底部确立，行业的盈利略有好转，公司的有机硅业务盈利状况将得到改善。 盈利预测、估值及投资评级: 预计公司2013~2015年销售收入分别达到68.25亿元、72.80亿元和82.00亿元，净利润分别为5.60亿元、6.08亿元和8.06亿元，2013年、2014、2015年摊薄的EPS分别达到0.82元、0.90元和1.19元，对应2013年5月10日收盘价(12.16元/股)的动态PE分别为15倍、14倍和10倍，首次给予“买入”评级。 【概念股解析】 江山股份:公司业绩有望继续环比增长，维持增持评级 研究机构：申银万国 撰写日期：2013年04月10日 1Q13业绩超市场预期。公司公告1Q13业绩预告，预计1Q13公司实现归属上市公司股东净利润为5200万元左右，对应1Q13EPS约为0.26元，环比增长140%左右。1Q13业绩超市场预期。 2.5万吨IDA法草甘膦产能达产使1Q13公司草甘膦产销量增长。公司2.5万吨IDA法草甘膦产能于12年底试车，由于试车及中间体产能检修等因素影响1Q13开机率约50%，对应新增3000吨左右产量，使公司草甘膦产量环比增加约25%。在草甘膦产销量增加的同时，由于海外需求持续向好，公司草甘膦原药平均销售价格在1Q13并未出现下跌，导致公司业绩环比出现明显好转。 2Q13草甘膦行业高景气将持续，企业盈利有望环比增长。4月草甘膦现货市场成交价已上涨至3.7万元/吨(1Q13草甘膦均价为3.2万元/吨，同时草甘膦主要原材料甘氨酸和IDAN的价格并未出现明显上涨)，且目前草甘膦行业主流生产企业订单已普遍排至5月中旬，供不应求的格局仍未改变，我们认为草甘膦价格上涨的趋势大概率将在二季度延续。2Q13草甘膦生产企业盈利水平环比有望显著提升。 重申海外需求大幅增长是本轮草甘膦涨价的主因。玉米大豆种植面积增长、孟山都转基因种子销量数据、草甘膦制剂企业销量及库存数据都表明13年草甘膦全球需求将增长10%-15%，即8-10万吨增量。供给端假设海外13年产量与12年持平，目前国内产能虽开机率已较高，但仍难满足8万吨需求增量，加之环保核查将延缓新增产能投放，我们预计草甘膦行业供不应求的格局将至少延续至13年下半年。 上调盈利预测，维持增持评级。上调公司13-14EPS至1.26元、1.72元(原预测为0.90元、1.37元;核心假设上调13-14年草甘膦原粉均价至3.5万元、3.5万元)，江山股份对草甘膦价格敏感性最高，维持增持评级。
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